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2018年环保与安全专刊
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东山精密:做减法提升利润率,打造高端PCB全品类大格局

时间:2018-8-3  来源:刘翔电子研究  编辑:
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    东山精密2018年上半年实现营业收入72.11亿元,同比增长17.8%;归母净利2.60亿元,同比增长117.9%,扣非归母净利1.03亿元,同比增长16.3%;公司预计2018年前三季度净利润6.2~7.5亿元,同比增长67%~102%。


    各业务毛利率全线提升,PCB业务净利率同比翻倍:PCB业务收入27.1亿元,同比+36%,毛利率13.3%,同比提升1.4个pct,净利润1.69亿元,净利率6.2%,同比提升3.1个pct。可见公司对MFLEX的整合威力逐渐体现,盈利能力已达到全球同等软板公司的中上水平,远超所有日本软板企业,离台郡12%的净利率,还有较大提升空间,预计今年PCB业务可实现约6.5-7亿元的净利润。



东山精密厂区鸟瞰图

    LED及显示器件业务收入10.6亿元,同比-20%,毛利率15.6%,同比提升1.3个pct,由此测算该业务上半年净利润约0.6亿元,后续将继续减少盈利差的业务,仅保留LED小间距封装,今年全年收入预计同比将下降,但利润率会继续提升。

    触控面板及LCM模组业务收入20.1亿元,同比+25%,毛利率12.9%,同比提升4.6个pct,由此测算上半年该业务净利润约-0.1亿元,主要系聚焦小尺寸领域、放弃大尺寸后,业务尚不成熟所致。

    通信设备组件及其他业务收入14.2亿元,同比+20%,毛利率19.1%,同比提升0.5个pct,我们测算该业务净利润约0.5亿元,总体保持稳定,未来滤波器等产品将受益于下一代通信技术变革。
 
    收购Multek补全短板,全品类大格局正式形成:目前中国厂商在SLP、ELIC、高端HDI、IC载板、高端手机FPC等产品市场上占比较低,通过自主技术升级实现超越的过程较慢,收购国外优质资产是高效途径。Multek拥有约8亿美元的全品类高端PCB产能,客户均为该等领域全球著名龙头厂商,如全球TOP5通信设备商中的3家,客户和产品资质位于全球第一梯队,考虑到目前全球PCB产业在稳定增长,国产替代趋势不断加快,未来Multek交由中国团队管理后,富余的高端产能将快速发挥威力,直接增厚公司业绩。此次收购使得东山成为高端PCB全品类供应商,恰当降低了软板业务绑定大客户风险。
 
    业务瘦身做减法,聚焦主业享受高端PCB赛道红利。公司计划将大尺寸显示业务相关资产(固定资产、存货、债权等),以资产转让方式整合至子公司深圳东山,预计资产整合规模为8-10亿元,2018年7月31日前完成。完成整合后,公司将其所持深圳东山100%股权转让给实际控制人袁永刚、袁永峰或其指定的第三方企业,自交割之日起6个月内付清全部价款。本次出售是公司计划内的一次战略落地,通过出售非核心业务资产回笼资金,有利于提升高端PCB、LED小间距业务比重,聚焦主业,提升盈利能力。

   东山是陆资企业在高端PCB市场的一面旗帜,最直接受益于高端市场日资厂的萎缩、台资厂成长的放缓,高端PCB领域是集中度较高、主要赚取技术导入期利润的好生意,未来2-3年内公司Apple订单份额提升、非Apple业务潜力挖掘(特斯拉等)将不断增厚业绩。